总第 4550 期
作者 | 餐饮老板内参 内参君
新茶饮 2025 年报收官
"一超多强"格局稳定
截至本周，新茶饮"六小龙" 2025 年年报全部披露完毕。行业竞争进入深水区，品牌间的业绩分化态势愈发凸显，"一超多强"的行业格局进一步稳固。
先来看最直观的"成绩单"。
蜜雪冰城，一如既往地领跑行业。2025 年全年营收达 335.6 亿元，同比增长 35.2%，净利润 58.9 亿元，同比增长 32.7%，营收与利润双双实现稳健高增长。
同样营收突破百亿的，还有古茗和霸王茶姬。
古茗是 2025 年最大的黑马。据其财报数据，全年营收达 129.1 亿元，同比增长 46.9%；净利润 31.1 亿元，同比增长 110.3%，净利润增速领跑行业。
霸王茶姬则呈现"增收不增利"的态势。2025 年，公司全年净收入同比增长 4% 至 129.1 亿元，但归母净利润仅 11.35 亿元，同比下滑 52.4%，盈利表现承压。
茶百道与沪上阿姨，也交出了亮眼的增长答卷。
茶百道 2025 年年报显示，全年营收 54 亿元，同比增长 9.7%；净利润 8.1 亿元，同比大幅增长 70.46%，盈利增速显著高于营收增速，盈利能力持续提升。
沪上阿姨同期表现同样不俗，全年营收 44.7 亿元，同比增长 36%；净利润 5 亿元，同比增长 52.4%，营收与利润均实现两位数高增长。
在所有上市新茶饮品牌中，奈雪的茶处境最为艰难，仍未摆脱亏损困境。其 2025 年年报显示，全年营收 43.3 亿元，同比下滑 12%；净亏损 2.39 亿元。虽然亏损幅度收窄了 74%，但它是唯一还在亏钱的大型茶饮上市公司。
2025 年的新茶饮，已经不是"大家一起增长"的增量游戏，而是"你多占一口，我就少活一分"的零和博弈。这也是所有成熟行业的宿命。
门店战争：
下沉市场的"毛细血管"之争
门店规模的分化，更加触目惊心。
蜜雪冰城所属的蜜雪集团，以近乎碾压式的规模，坐稳行业头把交椅，全球门店总数已达 59823 家。若剔除幸运咖约 1 万家门店、福鹿家约 2000 家门店的分流，蜜雪冰城主品牌门店数仍稳稳站在 4 万多家的量级。
古茗和沪上阿姨是 2025 年的"扩店狂魔"。
古茗全年净增 3640 家，总门店数达 13554 家，增速 36.7% 创下近年新高。沪上阿姨则在下半年按下加速键，2025 年门店数达 11449 家，净增 2273 家。两家双双迈入"万店俱乐部"。
另一边，部分品牌开始战略收缩与节奏放缓。
茶百道明显踩刹车，全年仅净增 226 家，门店总数 8621 家，增速降至 2.7%。奈雪的茶则首次出现净关店，全年减少 152 家，剩余 1646 家。其财报中坦承，大部分表现不及预期的门店已采取了相应的优化手段，例如，主动关闭、改造或调整门店店型等手段，公司计划于 2026 年完成剩余门店的优化。
下沉市场仍是茶饮品牌们重要的增长极。
蜜雪冰城三线及以下城市门店占比近六成，古茗超八成门店布局二线及以下城市，沪上阿姨三线及以下城市门店占比超五成。
古茗财报中甚至强调："二线及以下城市和各线级城市的乡、镇，代表庞大的未开发市场"。而截至 2025 年底，古茗乡镇门店占比已达 44%。
另一个值得关注的重点，是品牌与加盟商的关系，正在悄然转变。
3 月 31 日，霸王茶姬公布 2025 年第四季度及全年业绩后，管理层在电话会上表示，过去一年行业价格战升级，加盟商同时面临销售下滑与成本上升压力，原有模式已很难在低谷期提供足够缓冲，因此公司决定从传统供销关系转向基于 GMV 的品牌抽成合作模式。
这套新模式的核心，是把总部收入更深地绑定到门店表现上。也就是说，霸王茶姬不再只是稳定地向加盟商卖货，而是让自己和门店利润更紧地捆在一起，只有加盟商赚钱，公司才真正赚钱。
这也意味着，行业已经从规模扩张转向质量增长，迈入了成熟发展周期。
"效率"暗战
新茶饮的竞争，从来不只是前端门店的比拼，而是后端供应链的较量。
当行业进入成熟周期，供应链的效率与成本控制，直接决定了品牌的生死存亡。
在这个维度上，蜜雪冰城和古茗是两家最值得关注的品牌。
先来看看蜜雪冰城，把"重资产布局"做到了极致。
年报显示，品牌核心饮品食材 100% 自主生产，拥有五大生产基地和 28 个仓库，且仍在持续加码，其资本承担中约 3.01 亿元主要用于建设厂房和购置设备。这种全链条自主的供应链模式，让蜜雪冰城掌握了成本主动权。
另一家供应链做得很稳的品牌，是古茗。
古茗的扩张逻辑是，仓库布局优先于门店扩张。古茗创始人王云安提到："仓库在哪里，古茗的门店就开在哪里。"
截至 2025 年底，古茗已布局 24 个仓库，总建筑面积约 25.8 万平方米，其中冷库库容超 7 万立方米；75% 的门店位于仓库 150 公里范围内，98% 的门店可实现"两日一配"的冷链配送。极高的物理密度，让它的仓到店配送成本压缩到了 GMV 的 1% 以下。
华创证券在研报中指出："古茗是头部茶饮品牌中唯一能向低线城市门店‘两日一配’鲜果和鲜奶的企业。"这一点，让古茗在乡镇市场实现了"新鲜度"的降维打击。
当行业进入价格战，没有供应链护城河的品牌最先流血。
奈雪"失血"的部分原因，便源于此。财报披露，2025 年，奈雪的茶材料成本高达 14.70 亿元，占总收益的 34.0%，优质鲜果、鲜奶带来的高损耗，在仅有 1000 多家门店的盘子下，无法像万店品牌那样平摊成本。
更致命的是其对于外卖的依赖。2025 年，奈雪直营门店收入中，外卖订单占比高达 52.6%，达 20.09 亿元。为了"第三空间"体验而设计的大店模式，最终沦为外卖的"前置仓"，不得不向外卖平台支付高达 4.62 亿元的配送服务费，占到总收益的 10.7%。
这种模式的矛盾，让奈雪陷入了"高成本、低效率"的困境，也让其在供应链的暗战中，逐渐"掉队"。
寻找第二增长曲线
在新茶饮已经进入存量竞争的当下，各大头部企业也都开始寻找第二增长曲线。
咖啡，成了不少品牌瞄准的重点赛道。
蜜雪冰城采取"多品牌协同"策略，将咖啡业务交给幸运咖，聚焦"精品平价"，深耕下沉市场。截至 2025 年 12 月 31 日，幸运咖全球门店数量突破万家，成为国内五大咖啡万店连锁之一。
古茗则是直接在原有门店上加入咖啡系列。截至 2025 年 12 月 31 日，古茗超过 12000 家门店已配备咖啡机，覆盖其总门店数量的 88% 以上，基本实现全国现磨咖啡的全域覆盖，让平价现磨咖啡渗透至县域、乡镇等下沉市场。
在咖啡业务上，茶百道采取"小步快跑、试点验证"的稳健策略。
在 2025 年报告期内，茶百道正式启动现磨咖啡业务，率先在广东、四川等核心区域的 200 多家试点门店上线相关产品，通过局部试点打磨产品、设备与运营流程。
除了咖啡，新店型、新场景的探索，也成为品牌破局的重要方向。
奈雪的茶一直在探索新店型，2025 年上半年陆续开设了 30 家"奈雪 green "轻饮轻食店，瞄准白领客群"低卡""健康""日常"的需求，提供轻食能量碗、谷物贝果等产品，拓宽了消费时段。但是否能够成为第二曲线，仍需时间检验。
出海，则是新茶饮品牌的另一条增长曲线。
海外市场，成为霸王茶姬 2025 年财报中最显著的增长极。2025 年第四季度，其海外 GMV 达 3.7 亿元，同比暴增 84.6%，连续三个季度同比增长超 75%。
它在马来西亚吉隆坡的最大门店，融入双子塔、木槿花等本地元素；在新加坡开设首家"茶饮零售融合概念店"，卖茶也卖文创周边。马来西亚旅游局甚至公开表示，霸王茶姬已成为当地旅游体验的一部分，是游客的"加油站"。
结语
回望 2025 年的新茶饮江湖，规模不再是护城河，效率才是，供应链的"硬实力"才是决胜千里的关键。
2026 年的新茶饮，分化还将持续，淘汰与升级并存。那些能够穿越周期的品牌，必然是坚守核心竞争力、持续优化运营效率、精准把握市场趋势的"长期主义者"。
毕竟，茶饮江湖没有永恒的优势，只有持续的迭代。
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